央行日前发布公告称 ，为保持银行体系流动性充裕
，7月24日，中国人民银行将以固定数量、利率招标 、多重价位中标方式开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作 ，期限为1年期。

　　《中国经营报》记者注意到
，7月有4000亿元MLF到期，这意味着7月MLF续做加量1000亿元 ，为连续第三个月加量续做 。

　　东方金诚方面认为
，这主要源于两个方面：一是在前期央行公开市场各项操作适度调减等带动下，7月市场利率回升
。其中 ，DR001和DR007都已升至政策利率（1.4%）附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已经扭转 。

　　“7月中期流动性恢复净投放
，有助于保持市场流动性充裕，避免市场利率过度上行 ，进而稳定市场预期
。 ”东方金诚称。

　　二是7月中期流动性加量续做
，有利于支持政府债券顺利发行，体现货币
、财政政策协同 。

　　东方金诚统计显示 ，从已公布的发债计划来看
，7月政府债券净融资将显著放量，有望达到1.3万亿元左右 ，较上月大幅增加4000亿元左右
。

　　不过
，中航证券首席经济学家董忠云在接受记者采访时表示，7月MLF加量续做是延续此前趋势 ，而非出现转折。

　　据董忠云介绍
，回顾今年1—7月，除4月外 ，其余月份MLF均为加量投放，其中5—7月分别加量1000亿元、2000亿元和1000亿元 。7月
，MLF本身并不存在“由缩转增
”的拐点，加量续做的操作方向与5月 、6月一致。

　　董忠云进一步指出 ，从央行年初以来的操作节奏看
，“收短放长”是主线，而7月的同步加量既是对短期资金缺口的精准回应 ，也是为后续流动性潜在扰动进行的提前布局
。

　　“7月
，MLF与买断式逆回购同步加量，直接原因是当月面临多重资金缺口集中显现 ，包括政府债券发行提速带来的缴款压力
、税期扰动以及跨月资金需求上升。 ”董忠云解释说 。

　　基于此
，董忠云认为，央行在7月提前加大中期流动性投放 ，正是为了前瞻性对冲后续的供给冲击
，这与二季度货币政策委员会例会提出的“增强政策前瞻性灵活性针对性
”的政策取向一脉相承
。

　　进入7月底，市场对即将到来的8月流动性比较关注。

　　董忠云对记者表示：“预计8月市场流动性将保持宽松充裕的格局 。尽管存在政府债券供给放量和MLF大规模到期等资金回笼压力 ，但央行有充足的工具储备进行精准对冲
。”

　　因为在董忠云看来，一是8月面临多重资金缺口
，但央行拥有充足的对冲工具。二是“收短放长 ”的操作主线有望延续，流动性期限结构将进一步优化 。三是不排除央行降准以释放流动性的可能性
。

　　“考虑到三季度政府债供给将迎来全年高峰 ，且MLF到期规模持续上升
，若资金面出现超预期收紧，央行可择机实施降准以释放长期流动性。降准在补充银行体系中长期资金、降低银行负债成本方面更具优势 ，能够有效对冲政府债供给放量带来的资金缺口；同时
，也为后续信贷投放创造更为宽松的货币环境 。
”董忠云说
。

　　东方金诚也预计，未来 ，除中期流动性保持净投放外
，下半年货币政策在降息降准上也有一定空间。

　　董忠云还对记者指出，总体而言 ，8月流动性不存在大幅收紧的基础 。央行仍将继续以“削峰填谷”的方式保持流动性合理充裕
，根据市场变化灵活调整不同工具的搭配与力度。但需注意的是，在政府债集中发行等关键时点 ，资金面可能出现短暂的边际收紧，这属于正常的市场反应
，而非流动性方向的根本变化
。

（文章来源：中国经营报）