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　　记者丨凌晨

　　编辑丨陶力 曾静娇 张伟贤

　　视频丨柳润瑛

　　近年内，黄金市场罕见出现“冰火两重天
”的反差与变化
。

　　7月23日 ，现货黄金跌破4100美元
，截至北京时间16：50，日内跌约43美元 ，跌幅超过1%，报4089.69美元/盎司
，年内累计跌超5%。世界 金价年内经历“过山车式”波动 。今年1月末，现货黄金比较高 冲上5598.75美元/盎司 ，到6月费用 一度回落至3942.43美元/盎司
，年内世界 金价跌超1656美元，回撤近30%
。

　　反观国内品牌多家品牌金饰费用 已连涨三日。其中，周生生足金饰品报1258元/克 ，三日大涨41元；老庙黄金足金饰品报1258元/克
，单日上涨11元，三日大涨40元；老凤祥足金饰品报1253元/克 ，单日上涨5元
，三日大涨35元 。

　　而另一端的资本市场开始修复，经历上半年深度回撤的黄金股 ，在7月初随金价反弹迎来资金回流
。7月23日，黄金板块全线飘红
，盛达资源
、思春黄金涨停，紫金矿业、赤峰黄金等多股跟涨。近五个交易日 ，盛达资源 、四川黄金
、紫金矿业、中金黄金等8只个股累计涨超10% 。

　　矿山里的财报 ，暂时没有跟着金价的短期回撤走
。紫金矿业预计上半年归母净利润约391亿元
，同比增长68%；山金世界  、中金黄金
、赤峰黄金亦相继预告业绩大幅增长。

　　黄金股的反弹，究竟是在交易新一轮金价上涨 ，还是在补上被忽略的中报业绩？答案或许藏在矿山的产量、成本与金店的客流之间 。

　　金价回落
，利润仍在爬坡

　　从行情曲线看，2026年上半年黄金并不平静
。世界黄金协会数据显示 ，美元金价上半年下跌约8%
，人民币计价的金价跌幅约10%。6月的走弱抹去了此前涨幅，LBMA（伦敦金银市场协会）金价和上海基准金价当月均下跌约11% 。

　　若只看费用 曲线 ，市场很容易将二季度的回撤理解为黄金投资逻辑弱化。

　　但对矿企而言，财报确认的并不是某一日的金价
，而是整个报告期内的产量 、销售均价
、成本以及套保策略的综合结果
。上半年金价虽然冲高回落，但相较于去年同期 ，矿企的销售均价仍处于明显高位。

　　这首先体现在赤峰黄金的预告中 。该公司预计上半年归母净利润为17亿元至17.8亿元
，同比增长54%至61%；公司披露，黄金销售均价较上年同期上升约43%
。该公司表示 ，费用 仍是最直接的利润来源
，但公司同时将生产组织和运营管理列为业绩提升因素。

　　山金世界 预计上半年归母净利润为23.5亿元至24.8亿元，同比增长47.27%至55.41% 。该公司将增长归因于矿产品销售费用 上涨、安全生产 、成本管控和运营效率提升
。与单纯依赖金价相比 ，成本端能否同步改善
，更决定利润弹性能否沉淀为估值基础。

　　紫金矿业的样本则更具平台型特征 。该公司预计上半年归母净利润约391亿元，同比增长68%；其中矿产金产量47吨 ，同比增加15%
。金价贡献之外
，产量增长
、铜钼锡等多品种利润改善共同构成了业绩来源。

　　中金黄金预计上半年归母净利润为41亿元至46亿元，同比增长52.15%至70.70% 。

　　不过 ，预告阶段尚难完整拆解其产量、单位成本和冶炼业务等因素的影响
。中报窗口真正值得关注的，不只是净利润增速
，还包括矿产金产量是否兑现 、全维持成本是否受控，以及经营现金流能否同步改善。

　　换言之 ，金价为矿企打开了利润空间
，但谁能把费用 红利变成可持续的盈利能力，仍要看正式财报的细节 。

　　深跌后的修复 ，并非新牛市

　　二级市场对金价的反应
，往往比金价本身更剧烈。今年上半年，世界 金价自高位回落 ，黄金股也经历了一轮更深的估值压缩
。

　　数据显示
，2026年1月30日，山东黄金比较高 报65.37元/股 ，中金黄金比较高 报41.48元/股
，山金世界 比较高 报41.81元/股。

　　2026年6月30日，山东黄金比较高 报29.89元/股 ，中金黄金比较高 报23.47元/股，山金世界 比较高 报24.14元/股 。

　　上述情况并非孤例
，还有部分黄金个股从阶段高点计算的最大回撤超过五成
。

　　到了7月初，局面出现变化。金价自4000美元/盎司附近反弹 ，中报预增公告密集落地
，前期跌幅较大的个股率先修复 。

　　数据显示，截至7月6日 ，赤峰黄金单周上涨约20%
，山金世界 上涨约19%，中金黄金、山东黄金等也录得较明显涨幅
。

　　这轮反弹首先是对悲观预期的校正。市场此前担忧二季度金价回落会拖累矿企盈利 ，但业绩预告显示
，头部公司上半年利润并未失速 。

　　对于资源股而言，盈利预期一旦下修过度 ，股价通常会先于金价完成修复
。

　　但对二级市场而言
，更重要的问题是：当金价不再单边上涨，矿企能否靠产量和成本把利润留住？股价反弹可以很快 ，基本面的验证却不能跳过。

　　金店降温，需求正在分层

　　上游利润的上行
，并未自动传导至金饰零售终端 。

　　6月底，多家品牌足金首饰费用 出现较明显下调
。6月30日 ，国内黄金饰品费用 对比显示
，多数品牌克价较年初高点有明显回落。比如：

　　老凤祥报价1206元/克，克价较年初高点1713元下跌507元 。

　　周生生报价1213元/克 ，克价较年初高点1708元下跌495元。

　　周大福报价1208元/克
，克价较年内高点1706元下跌498元
。

　　老庙黄金报价1212元/克，克价较年初高点1722元下跌510元。

　　金价下调带来了机会性补货 ，也激发了部分金条
、金币投资需求 。

　　世界黄金协会数据显示
，6月上海黄金交易所（SGE）黄金出库量环比增长36%至87吨，供应链补货和个人投资者逢低买入是主要推动因素
。

　　但从更长周期看 ，上半年上海黄金交易所提金量为598吨
，同比下降12%，较十年平均水平低27%。拖累项仍是金饰消费偏弱 。

　　这构成黄金市场最值得关注的分化：投资需求与首饰消费 ，正在走向不同方向
。

　　对消费者而言，黄金的金融属性正在变强。金条、金币的工费相对较低
，费用 透明度更高，更接近“逢低配置 ”的逻辑 。高金价环境下 ，克重下降 、预算延后
、以旧换新增加
，成为零售端更常见的变化
。

　　对金饰品牌而言，这意味着单纯依赖克重销售的模式承压更大。一口价产品、古法工艺 、IP联名等高附加值品类 ，确实有助于提升毛利率
，但也在考验品牌设计能力和消费者接受度 。金价越高，消费者对工费
、回购与保值的敏感度就越强 ，门店的客流和转化率未必与金价同步上升
。

　　这也是黄金产业链的现实：金价上行并非“雨露均沾
”。矿企可以通过销售均价和产量释放确认利润
，零售端却需要消化需求的重新分层 。

　　站在下半年起点，黄金的长期配置逻辑尚未消失——央行购金、地缘风险和全球利率路径仍在提供支撑。

　　但对于黄金股和金饰行业 ，新的考题已经不同：前者要证明利润不是一次性费用 馈赠
，后者则要证明高金价之下，消费者仍愿意为黄金首饰买单
。

　　你认为金价后市会怎么走？

　　会购买投资金条/金饰/黄金股吗？

　　欢迎评论区聊聊~

　　（声明：文章内容仅供借鉴  ，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 。）